Finansudvalget 2017-18
Aktstk. 16 § 7 Bilag 2
Offentligt
1819291_0001.png
Bilag
Udgifter til aktieopkøb ved aktieemission i SAS
SAS søger bemyndigelse til at gennemføre en eller flere aktieemissioner på op til
knap 20 pct. af selskabets nuværende antal stamaktier. Antallet af stamaktier i SAS
udgør 330.082.551 stk. pr. 6. oktober 2017. Selskabet har på den baggrund fastsat,
at der maksimalt kan udstedes 66 mio. nye stamaktier i forbindelse med en even-
tuel aktieemission.
Den danske stats pro rata andel vil udgøre 14,2 pct. af de nye stamaktier, som
udstedes i forbindelse med en aktieemission.
Givet rammerne for en eventuel aktieemission og rammerne for den danske stats
pro rata opkøb vil udgifter til aktieopkøb potentielt enten fordele sig over 2017 og
2018 eller blive afholdt i enten 2017 eller 2018.
Statens udgifter til pro rata aktiekøb vil afhænge af en række faktorer, herunder
tegningskursen i og omfanget af aktieemissionen, og evt. kurs og omfang ved op-
køb i markedet i tilfælde af overtegning. Samtidig vil kursen på den svenske krone
have betydning, da et eventuelt aktiekøb afregnes i svensk valuta. Forudsætnin-
gerne relateret til udviklinger i aktie- og valutakurser vil ændres frem mod en
eventuel aktieemission, og tegningskurs i og omfang af aktieemissionen fastlægges
først endeligt som led i en eventuel transaktion.
Nedenfor angives tre scenarier for en aktieemission og de økonomiske konse-
kvenser for den danske stat. Scenarierne er beregnet under antagelse af at den
danske stats pro rata opkøb gennemføres som led i en eventuel aktieemission.
Scenarierne afspejler ikke-offentligt tilgængelig information om selskabets og ho-
vedaktionærers forventningerne til en eventuel aktieemission. Offentliggørelse kan
derfor påvirke betingelserne for aktiemissionens gennemførsel. Bilagets fortrolig-
hed ophæves efter gennemførelse af en eventuel aktieemission.
Et eventuelt aktieopkøb af resterende aktier i markedet i tilfælde af overtegning vil
umiddelbart medføre en højere udgift for staten, da det forventes at tegningskur-
sen i aktieemissionen fastsættes med en rabat i forhold til markedskursen. Det
forventes dog at være en mindre portion aktier, der i så fald skal købes i markedet,
og der forventes således begrænsede udgiftsmæssige konsekvenser sammenlignet
med aktieopkøb som led i en aktieemission.
Scenario 1
afspejler den danske stats udgifter til aktieopkøb i lyset af fortrolig viden
om selskabets forventninger til en aktieemission og kursrabatter i tilsvarende
transaktioner, herunder vilkårene for den norske og svenske stats salg af SAS-
FORTROLIGT
18. oktober 2017
 Aktstk. 16 - 2017-18 - Bilag 2: Tidligere fortroligt bilag om aktieemission i SAS
1819291_0002.png
Side 2 af 2
aktier i efteråret 2016. Udgiften estimeres til 111,2 mio. kr. og vil indebære en
samlet kapitaludvidelse på 1 mia. SEK svarende til selskabets målsætning for en
eventuel kapitaludvidelse.
Scenario 2
afspejler den danske stats udgifter til aktiekøb i tilfælde af fortrolig viden
om selskabets minimums forventninger til en aktieemission og det niveau for teg-
ningskursen som den norske og svenske stat har tilkendegivet som den maksimale
kursrabat for støtte til bestyrelsens forslag. Scenariet indebærer en aktieemission af
begrænset omfang, hvor tegningskursen afspejler en høj kursrabat i forhold til
markedskursen pr. 10. oktober 2017. Tegningskursen og dermed kursrabatten
fastsættes endeligt af selskabets bestyrelse i forbindelse med en transaktion og kan
derfor blive højere. Udgiften estimeres til 55,6 mio. kr. og vil indebære en samlet
kapitaludvidelse på 500 mio. SEK svarende til selskabets minimumsforventning til
en eventuel kapitaludvidelse.
Scenario 3
afspejler den danske stats udgifter til aktiekøb i tilfælde af en aktieemis-
sion, hvor rammen for aktieemission på 66 mio. nye stamaktier fuldt udnyttes, og
hvor tegningskursen afspejler en favorabel kursrabat svarende til halvdelen af
kursrabatter i tilsvarende transaktioner i forhold til markedskursen pr. 10. oktober
2017. Udgiften estimeres til 174,0 mio. kr. og vil indebære en samlet kapitaludvi-
delse på knap 1,6 mia. SEK.
Afhængigt af aktieemissionens eksekvering kan den danske stats udgifter til pro
rata opkøb på det foreliggende grundlag opgøres til i intervallet 55,6 mio. kr. til
174,0 mio. kr.,
jf. tabel 1.
Tabel 1
Pro rata opkøb under forskellige scenarier
Aktieopkøb - antal
Scenario 1: Forventet scenario
Rabat: 5,8 pct. og aktieudvidelse: 13,2 pct. / SEK 1.000 mio.
Scenario 2: Minimums scenario
Rabat: 10 pct. og aktieudvidelse: 6,9 pct. / SEK 500 mio.
Scenario 3: Maksimums scenario
Rabat: 2,9 pct. og aktieudvidelse: 20,0 pct. / SEK 1.564 mio.
9,397,649
174,0
3,242,000
55,6
6.194.904
111,2
Aktieopkøb - udgift
Anm.: Scenarier er beregnet med afsæt i selskabets og hovedaktionærernes forudsætninger for og forventninger til
gennemførsel, dvs. kapitaltilførsel på min. 500 mio. SEK og målsætning om 1 mia. SEK, maksimal kursrabat
på 10 pct. i forhold til markedskursen på transaktionsdagen, og nominel aktieudvidelse på max. 66 mio. nye
stamaktier. Kursrabat i scenario 1 er skønnet på baggrund af aktieemissioner gennemført via accelereret
bookbuilding-proces i Skandinavien i perioden 2012-2017 og kursrabatten ved den svenske og norske stats
salg af aktier i SAS gennemført i oktober 2016. Scenario 2 og 3 afspejler hhv. minimum og maksimum for
aktieemissionens omfang og hhv. den norske og svenske stats tilkendegivelser vedrørende den maksimale
kursrabat og en kursrabat svarende til halvdelen af kursrabatten i scenario 1. Scenarier er beregnet med afsæt
i lukkekursen for aktier i SAS AB noteret på Nasdaq Stockholm pr. 10. oktober 2017. Lukkekursen udgjorde
24,4 SEK. SEK er omregnet til DKK på baggrund af nationalbankens officielle kurs den 10. oktober 2017.
Kilde: SEB og egne beregninger.